黄金到3700之前：多头该担心什么，空头还能等什么？

周二（9月9日），现货黄金XAU/USD延续破位上行，盘中一度上探3660美元再创历史新高，美市早盘围绕3650美元徘徊。美元整体走软与美债收益率下行交织，推动贵金属在新高区域继续交易，同时基本面风险事件密集，波动率与流动性同步放大。



基本面
美元指数DXY早前跌至七周低点后在97.50附近企稳，但在宽松预期压制下仍显疲弱。近期一系列就业端不及预期的数据，强化了9月16-17日会议降息的共识：市场已完全计入25个基点的降幅，50个基点的概率升至约11%，同时年底前累计约75个基点、未来十二个月合计约140个基点的宽松路径得到期货定价印证。利率前瞻压低名义收益率：10年期在4.06%一线、30年期徘徊4.72%，对政策更敏感的2年期回落至3.50%。对无票息资产而言，“名义利率-美元指数双跌”的组合为趋势型买盘提供了持续的相对收益基础。

央行购金维持稳定节奏，储备多元化的长期思路未变，在价格创新高阶段仍给予“底仓式”需求支撑。地缘与政策层面，不确定性亦在累积：法国总理弗朗索瓦·贝鲁未获议会信任、即将辞任。风险溢价虽非单一驱动，但加总效应强化了黄金的避险与对冲属性。

短线焦点转向北京时间今晚22:00公布的美国非农基准修正。早期估计指向可能的“向下修正”，最多或将抹去80万个就业。若落地，劳动市场降温的叙事将被二次确认，实际利率与政策路径将进一步左移。随后周中PPI、周四CPI将校准通胀路径，若月率温和，则有望固化宽松预期；若读数意外偏强，则会短暂提振美元与收益率，对黄金形成回撤压力。

技术面：
日线图采用布林带与MACD、RSI互相验证。价格已强势突破并沿布林上轨“走带”，上轨在3621.44，中轨3421.94，下轨3222.43；日内高点3659.17。布林带宽扩张，属于“量能前导+趋势加速”的阶段。短线第一道动态支撑位于3621.44，更下方为前高3438.80的回测位。上方空间在极值突破后的量化外推有限，3700可视作心理阻力区。



动量方面，MACD显示DIFF 68.91、DEA 43.34，柱状图为正且扩张至51.15，金叉后的“零轴上方放大”延续，代表趋势与动量仍在增持。相对强弱指数RSI（14）读数80.29，显著超买，常见的形态是继续“踩带上行”，但对回撤更为敏感，任何日线级别长上影或放量阴线都可能触发均值回归。K线方面，近阶段连续实体阳线，尚未出现“乌云盖顶/吞没形态”等顶部K线，抛压分布仍然分散。

市场情绪观察
从跨资产联动看，名义收益率四连跌后仍低位运行，降息预期高企；基本面叙事与技术趋势叠加，形成典型的多头市场情绪。央行购金降低了浮动供给，避险需求提供顺风。情绪更需警惕“踏空心理”的追涨：在RSI>80的阶段，市场容易高估趋势延续而低估调整速度，尤其在数据密集窗口前后，常见“消息驱动型短线挤压”。若数据验证宽松路径，情绪可能升温为“短线过热”，出现日内急拉后回吐；若数据反向，贪婪将迅速转入防守，触发被动止盈与对冲。总体而言，情绪偏向贪婪，但未至一致性顶点。

后市展望
—短期：若非农修正显著向下、PPI/CPI温和，金价有望沿上轨继续“走带”，并力争向3659.17上方发起二次冲击，心理位3700附近为潜在上沿。若数据意外偏强引发收益率反弹，金价或回测3621.44，期间波动率抬升、影线增多，属于均值回归性质的技术性调整。

—中期：若美联储9月降息落地且指引偏鸽，黄金中枢有望上移，回撤更可能被3621.44附近区间吸收；若通胀再度粘性抬头、名义利率回升，或地缘风险边际缓和，则趋势可能转入高位横盘甚至构筑“圆弧顶/箱体”，时间换空间。

—关键价区：
阻力：3659.17（历史高点），3700（心理位）。
支撑：3621.44（布林上轨/动态支撑），3438.80（前高回测）。

—风险与情景切换：
1）若美联储降息50个基点概率继续上升（目前约11%）并逼近“可交易水平”，公布日或见“利好兑现”的上影线；
2）若非农修正幅度低于预期甚至小幅上修，美元与收益率反弹，金价或快速回撤至3621.44下方；
3）若地缘变量升级或制约进程加速，避险溢价将放大，驱动事件型上冲。