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中信建投期货：美就业降温，降息预期改善
智昇 资讯
2025-08-04 10:58:26
铜：宏观中性偏多。美国非农就业新增人数远低于预期，前值亦大幅下修，就业市场意外走冷提振降息预期，美元下行提振铜价有所企稳基本面中性偏空。全球铜库存回升至近 50 万吨，其中上周上期所铜去库 880 吨至 7.25 吨，LME 铜累库 1.4 万吨至 14.18 万吨，警惕下游需求回暖对价格的支撑性。总体来看，铜现货市场的回流与淡季拖累，叠加海外经济降温趋势，预计短期铜价偏弱运行为主。不过，因前期跌幅过快过大，预计短期价格存在反复。今日沪铜主力运行区间参考 77500-79000 元/吨。策略上，日内区间，或短线在上沿加码布局空单。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.37%，深证成指跌 0.17%，创业板指跌 0.24%，科创 50 跌 1.06%，沪
深 300 跌 0.51%，上证 50 跌 0.79%，中证 500 跌 0.21%，中证 1000 涨 0.14%。两市成交额为
15983.51 亿元，较前一交易日减少约 3376.85 亿元。
? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(0.88%)，传媒(0.82%)，轻工制造(0.65%)。表现
最差的行业分别为：石油石化(-1.79%)，国防军工(-1.47%)，钢铁(-1.26%)。
? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-3.70%，IC、
IM 当季合约年化基差率为-10.90%、-12.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。
? 上个交易日沪深两市延续震荡下行，两市成交额大幅减少。昨日，近期表现较好的周期型行业
延续回调，进而对上证 50、沪深 300 造成较大压制，而中证 1000 为四大股指中唯一收涨指数。
两市成交额大幅萎缩或表明短期市场博弈已基本完成，但周五夜间美国披露 7 月就业及 PMI 数
据，引起数据大幅不及预期，美股、美元指数快速下挫，而黄金、美债快速上行，美国金融市
场上个交易日大跌或激发国内股票市场短期恐慌情绪，沪深两市受其影响有一定低开或早盘下
挫可能。总体来看，宏观环境并未产生根本变化，预计积极的财政政策与适度宽松的货币政策
将延续，宏观经济有望稳定回升，指数下方支撑较强。中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、
估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，若指数今日低开或为较好的短期多头建仓机会，
建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.37%，深证成指跌 0.17%，创业板指跌 0.24%，科创 50 跌 1.06%，沪
深 300 跌 0.51%，上证 50 跌 0.79%，中证 500 跌 0.21%，中证 1000 涨 0.14%，深证 100ETF 跌
0.24%。两市成交额为 15983.51 亿元，较前一交易日减少约 3376 亿元。
申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(0.88%)，传媒(0.82%)，轻工制造(0.65%)。表现
最差的行业分别为： 钢铁(-1.26%)，国防军工(-1.47%)，石油石化(-1.79%)。
A 股连续一个月上涨后近几日出现明显调整。消息方面，美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等
关税”，国内重要会议表述较为温和，7 月 PMI 环比下降至 49.3%。在多重宏观事件扰动下，短
期市场风险偏好有所下降。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金
入市仍有带动股指震荡中枢上移动能。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，
短期市场调整有带动隐波上行可能，波动率卖方策略短期注意仓位管理。
焦炭：1.国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅表示，今年第三批 690 亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，并将于 10 月按计划下达第四批 690 亿元资金，届时将完成今年 3000亿元的资金下达计划。此外，今年“两重”建设项目清单 8000 亿元已全部下达完毕，中央预算内投资 7350 亿元已基本下达完毕。下一步将会同各部门各地方，加强统筹协调和要素保障，加快项目建设进度，高质量推动“两重”建设。
焦煤：1.为解决同业竞争问题，中国神华宣布拟通过发行股份与支付现金方式，收购控股股东国家能源集团旗下涉及煤炭、煤电、煤化工、运输等领域的 13 家公司股权，并募集配套资金，交易总额预计达千亿级。此次并购将显著提升公司煤炭产能、电力协同、煤化工深加工能力及全产业链整合水平，加快打造“煤－电－化－运销”一体化运营平台。此举是国家能源集团履行避免同业竞争承诺的关键一步，也是在“并购六条”等政策支持下央企推动专业化整合的典型案例。
沪铅：周五晚沪铅偏强震荡。基本面来看，
废电瓶方面，夏季高温使得回收商货源有
限，整体对外报价相对坚挺。供应端，原
生铅、再生铅减产和复产情况均有，幵且
受成本压力影响，8 月整体铅供给增减或
明显。需求端，终端消费转向旺季表现暂
不明显，短时下游电池企业采购维持刚
需。总体来看，消费表现仍然不佳，铅价
上行承压。
沪锌;周五晚沪锌偏弱震荡。宏观面，美国非
农数据表现疲软，降息预期有所升温。基本
面看，供应端，原料方面，8 月 TC 小幅上
行，成本一侧支撑减弱；据百川盈孚统计，
8 月产量环比增量超 1 万吨，累库趋势尚未
放缓。需求端，据悉华北镀锌厂 8 月下旬受
相关会议影响计划停产，现货升水承压。整
体来看，基本面锭端预期累增，观望降息预
期会否有提振。
镍不锈钢:宏观方面，美国非农就业数据意外爆冷，市场对 9 月美联储会议预期由不降息转向降息，宏观面支撑
显现或将给予镍价支撑。产业方面，目前纯镍基本面无明显变化，过剩格局未改，现货成交有限。印
尼镍矿虽热现实仍有偏紧压力，但随着 RKAB 配额稳步释放，矿端支撑或相对减弱。镍铁方面，钢厂
压价力度减弱，但基本面负反馈压力仍在。不锈钢方面，供过于求依然存在，但利润支撑下预计不锈
钢持续下探的空间有限。
操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2509 参考区间 115000-125000 元/吨。SS2509 参考区间 12300-13500
元/吨。
螺纹钢：
宏观政策逐步兑现，市场情绪有所降温。上周螺纹产量环比下降 0.9 万吨，螺纹钢社会库存增加 11.17
万吨，钢厂库存则减少 3.52 万吨，表观需求减少 13.17 万吨至 203.41 万吨，为 5 个月内最低。短期
宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回到现实基本面情况，钢铁利润良
好，日均铁水产量坚挺，库存偏低运行，钢市供需矛盾不显著。短期建筑钢材价格或进入区间震荡阶
段。
热卷：
产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增产 5.3 万吨，累库 2.79 万吨，表需回升 4.76 万吨至 320 万
吨。短期钢市供需矛盾不显著，宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回
到现实基本面情况，短期热卷价格或进入区间震荡阶段。
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股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.37%，深证成指跌 0.17%，创业板指跌 0.24%，科创 50 跌 1.06%，沪
深 300 跌 0.51%，上证 50 跌 0.79%，中证 500 跌 0.21%，中证 1000 涨 0.14%。两市成交额为
15983.51 亿元，较前一交易日减少约 3376.85 亿元。
? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(0.88%)，传媒(0.82%)，轻工制造(0.65%)。表现
最差的行业分别为：石油石化(-1.79%)，国防军工(-1.47%)，钢铁(-1.26%)。
? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-3.70%，IC、
IM 当季合约年化基差率为-10.90%、-12.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。
? 上个交易日沪深两市延续震荡下行，两市成交额大幅减少。昨日，近期表现较好的周期型行业
延续回调，进而对上证 50、沪深 300 造成较大压制，而中证 1000 为四大股指中唯一收涨指数。
两市成交额大幅萎缩或表明短期市场博弈已基本完成，但周五夜间美国披露 7 月就业及 PMI 数
据，引起数据大幅不及预期，美股、美元指数快速下挫，而黄金、美债快速上行，美国金融市
场上个交易日大跌或激发国内股票市场短期恐慌情绪，沪深两市受其影响有一定低开或早盘下
挫可能。总体来看，宏观环境并未产生根本变化，预计积极的财政政策与适度宽松的货币政策
将延续，宏观经济有望稳定回升，指数下方支撑较强。中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、
估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，若指数今日低开或为较好的短期多头建仓机会，
建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.37%，深证成指跌 0.17%，创业板指跌 0.24%，科创 50 跌 1.06%，沪
深 300 跌 0.51%，上证 50 跌 0.79%，中证 500 跌 0.21%，中证 1000 涨 0.14%，深证 100ETF 跌
0.24%。两市成交额为 15983.51 亿元，较前一交易日减少约 3376 亿元。
申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(0.88%)，传媒(0.82%)，轻工制造(0.65%)。表现
最差的行业分别为： 钢铁(-1.26%)，国防军工(-1.47%)，石油石化(-1.79%)。
A 股连续一个月上涨后近几日出现明显调整。消息方面，美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等
关税”，国内重要会议表述较为温和，7 月 PMI 环比下降至 49.3%。在多重宏观事件扰动下，短
期市场风险偏好有所下降。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金
入市仍有带动股指震荡中枢上移动能。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，
短期市场调整有带动隐波上行可能，波动率卖方策略短期注意仓位管理。
焦炭：1.国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅表示，今年第三批 690 亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，并将于 10 月按计划下达第四批 690 亿元资金，届时将完成今年 3000亿元的资金下达计划。此外，今年“两重”建设项目清单 8000 亿元已全部下达完毕，中央预算内投资 7350 亿元已基本下达完毕。下一步将会同各部门各地方，加强统筹协调和要素保障，加快项目建设进度，高质量推动“两重”建设。
焦煤：1.为解决同业竞争问题，中国神华宣布拟通过发行股份与支付现金方式，收购控股股东国家能源集团旗下涉及煤炭、煤电、煤化工、运输等领域的 13 家公司股权，并募集配套资金，交易总额预计达千亿级。此次并购将显著提升公司煤炭产能、电力协同、煤化工深加工能力及全产业链整合水平，加快打造“煤－电－化－运销”一体化运营平台。此举是国家能源集团履行避免同业竞争承诺的关键一步，也是在“并购六条”等政策支持下央企推动专业化整合的典型案例。
沪铅：周五晚沪铅偏强震荡。基本面来看，
废电瓶方面，夏季高温使得回收商货源有
限，整体对外报价相对坚挺。供应端，原
生铅、再生铅减产和复产情况均有，幵且
受成本压力影响，8 月整体铅供给增减或
明显。需求端，终端消费转向旺季表现暂
不明显，短时下游电池企业采购维持刚
需。总体来看，消费表现仍然不佳，铅价
上行承压。
沪锌;周五晚沪锌偏弱震荡。宏观面，美国非
农数据表现疲软，降息预期有所升温。基本
面看，供应端，原料方面，8 月 TC 小幅上
行，成本一侧支撑减弱；据百川盈孚统计，
8 月产量环比增量超 1 万吨，累库趋势尚未
放缓。需求端，据悉华北镀锌厂 8 月下旬受
相关会议影响计划停产，现货升水承压。整
体来看，基本面锭端预期累增，观望降息预
期会否有提振。
镍不锈钢:宏观方面，美国非农就业数据意外爆冷，市场对 9 月美联储会议预期由不降息转向降息，宏观面支撑
显现或将给予镍价支撑。产业方面，目前纯镍基本面无明显变化，过剩格局未改，现货成交有限。印
尼镍矿虽热现实仍有偏紧压力，但随着 RKAB 配额稳步释放，矿端支撑或相对减弱。镍铁方面，钢厂
压价力度减弱，但基本面负反馈压力仍在。不锈钢方面，供过于求依然存在，但利润支撑下预计不锈
钢持续下探的空间有限。
操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2509 参考区间 115000-125000 元/吨。SS2509 参考区间 12300-13500
元/吨。
螺纹钢：
宏观政策逐步兑现，市场情绪有所降温。上周螺纹产量环比下降 0.9 万吨，螺纹钢社会库存增加 11.17
万吨，钢厂库存则减少 3.52 万吨，表观需求减少 13.17 万吨至 203.41 万吨，为 5 个月内最低。短期
宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回到现实基本面情况，钢铁利润良
好，日均铁水产量坚挺，库存偏低运行，钢市供需矛盾不显著。短期建筑钢材价格或进入区间震荡阶
段。
热卷：
产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增产 5.3 万吨，累库 2.79 万吨，表需回升 4.76 万吨至 320 万
吨。短期钢市供需矛盾不显著，宏观预期引导的一轮反弹或逐步接近尾声，接下来整个交易逻辑或回
到现实基本面情况，短期热卷价格或进入区间震荡阶段。
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