关税战可能影响下半年行情 但我国资本市场仍会逐步走强

下半年行情已经拉开帷幕，近期影响市场的因素较多，包括关税战以及关税谈判的影响。中美贸易谈判正在进行中，之前发布了日内瓦声明，中美在贸易谈判上已经取得了一定的进展，我们也期望能够尽快达成一致。

中美贸易具有互补性，合则两利，斗则两害。如果中美能够在贸易上达成一致，推动中美贸易尽快恢复正常化，对于中美双方来说都是利好消息。

一方面，关税战引发美国物价上涨，美国普通居民的生活成本进一步上升。今年五一期间，我到美国参加了第七次巴菲特股东大会，在去奥马哈之前，我到旧金山参观了硅谷的英伟达等企业，发现超市的商品价格普遍比去年有所上升，如果中美贸易方面不能尽快达成一致，后期美国超市的商品价格可能还会进一步上升，特别是马上就要进入美国圣诞节的采购季。圣诞节对于美国人来说，其重要性不亚于春节对于中国人的重要性。美国人购买圣诞节礼物、圣诞树等，大多是从中国进口。如果不能降低关税，美国人的圣诞节将会过得非常昂贵，这也会使特朗普面临来自民众的压力。

另一方面，特朗普近期推动国会通过的“大而美法案”，本质上是给富人降税，同时减少了穷人在医疗以及失业救助等方面的福利。这是为了兑现特朗普的竞选承诺，也是为了回馈支持他上台的富人，因此在美国国内产生了很大争议。此次“大而美法案”取消了对新能源汽车的补贴，也直接损害了马斯克的利益。马斯克已经宣布成立“美国党”来对特朗普表示抗议乃至对抗，也引发了特朗普的愤怒。

“大而美法案”可能会使美国未来10年增加近2万亿美元的债务负担，让美国已经非常严重的债务问题可能进一步加重。目前美国政府的负债高达36万亿美元，而美国一年的GDP只有25万亿美元。未来10年，如果“大而美法案”落地，会再额外增加近2万亿美元的负债，这可能会使美国政府的财务状况进一步恶化。

今年的巴菲特股东大会上，巴菲特明确表示，他最担心的就是美国的财政政策。这种依靠过度负债来运营的方式有可能难以为继，甚至巴菲特担心，如果美国政府债台高筑，将来有一天可能会出现崩溃，美元有可能会成为一张废纸。这也能解释为什么今年以来美元指数持续回落。美国政府的信用受到质疑，也使得美国在发行新国债方面困难重重。前段时间，美国发行了仅100多亿美元的20年期国债，中标利率高达5%以上。我们在教科书上学到的是，市场无风险利率一般是用美国10年期国债收益率来替代。现在美国10年期国债收益率甚至达到4.5%，这已完全不是无风险收益，而是按照风险资产来进行定价的。

特朗普在推行相关政策时，也并没有特别长远的打算，更看重的是短期的利益，这也有可能使美元指数进一步回落。在中东以伊冲突彻底停火后，市场风险偏好出现上升，美股也出现了一波强劲的反弹，纳指和标普500指数均再创历史新高。但下半年美股仍然面临着估值高企、冲高回落的风险，投资者也需要注意控制风险。