【原油专题】过剩风险初现 油价难言乐观

利空逐步消化 油价略有反弹

8月下旬起，原油市场利空情绪有所缓和。一方面，美联储主席鲍威尔近期释放了偏鸽派的言论，增加了美联储在9月降息的概率，提振了市场风险偏好；另一方面，虽然美俄领导人举行会晤，但是目前俄乌谈判陷入僵局，谈判时间地点都没有明确，而俄乌战场愈演愈烈，并没有缓和的迹象。

在宏观情绪和地缘冲突的双重影响下，原油价格逐步消化了此前产油国计划增产的利空情绪，油价也出现了小幅反弹，并且触及65美元关口。

产油国恢复增产 供给端稳步增长

彭博调查数据显示，8月欧佩克9国原油产量环比减少4万桶/日，主要原因在于沙特对前一个月超配额增产作出技术性回调。不过，伊拉克与阿联酋仍持续超额增产，而且环比也有不同程度的上升。

就欧佩克整体数据来看，今年5月至7月，欧佩克9国共增产100万桶/日，12国共增产92万桶/日，平均每月增产在30万桶/日水平。

非欧佩克方面，国际能源署数据显示，俄罗斯6月原油产量环比增加2万桶/日，略低于其生产配额。后续需要重点关注美国施压印度要求其减少进口俄罗斯原油的进展。若印度为了获得美国关税优惠而减少对俄罗斯原油购买，极有可能导致俄罗斯原油产量下降。

美国方面，据EIA数据显示，上周美国原油产量增加4万桶/日，达到1338万桶/日水平。尽管美国原油钻井数自今年年初有所下降，不过在最近的一个月内基本企稳，并且有小幅增加的迹象，预示产量大概率将维持当前水平。此外，特朗普在同欧盟等经济体的贸易协议中要求加大对美国能源的购买，极有可能推升美国的原油产量。

综合来看，供给端基本处于稳定增产的状态。特别是在欧佩克+已经将战略重心从稳定原油市场转向夺回市场份额的态势下，这就意味着供给端稳步增产将大概率持续。

经济增长放缓 需求恐遭打击

首先，每年6月到8月是美国传统出行高峰和汽油消费旺季，而8月已经过去，意味着季节性需求支撑将逐步减弱。

其次，美国8月公布的7月非农就业人数非常差劲，同时下修此前两个月的就业数据，就业市场走软令美国经济放缓风险上升。与此同时，美国的通胀水平仍然没有回落至目标位置，暗示美国经济陷入“滞胀”的风险较高。

最后，从区域数据看，亚太油品需求占全球的30%，7月中国原油进口量环比下降65万桶/日，而印度7月石油消费环比下降19万桶/日。

综合多项因素，原油需求在后市表现难言乐观。

百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前地缘冲突趋于平稳，对油价影响有限，市场重回基本面主导。供给端产油国稳步增产为大概率事件，而需求整体偏弱，预计原油过剩风险可能在今年第四季度开始显现。

技术面看，周线上，行情整体震荡下行，而且20日和62日均线延续下行走势，原油价格中枢下移将是大概率事件。日线上，近期行情向下破位，短期油价反弹倘若没有攻破65美元关口，上行空间恐将受限。投资者需要警惕油价下行测试下方60美元一线的风险。

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