中信建投期货：美联储如期降息 贵金属高位回调

贵金属：备受关注的美联储 9 约议息会议尘埃落定，美联储如预期降息 25 个基点，FOMC 声明指出，就业方面的下
行风险已上升，通胀有所上升，点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次。不过，会后的新闻发布
会鲍威尔发言仍然谨慎，他表示本次属风险管理型降息，降息 50 个基点未得到广泛支持，重申美联储坚定维持
独立性。总体来看，此次美联储会议并未释放超预期的鸽派信号，美联储降息进程审慎推进，这也使得贵金属
在持续冲高后小幅回调，不过我们认为在进一步的降息预期之下，贵金属仍有较强支撑，长牛行情仍将持续。
操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 820-850 元/克，沪银 2512 参考区间 9700-10300 元/千
克。



股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.16%，创业板指涨 1.95%，科创 50 涨 0.91%，沪深 300 涨 0.61%，上证 50 涨 0.17%，中证 500 涨 0.96%，中证 1000 涨 0.95%。两市成交额为 23767.38 亿元，较前一交易日增加约 353.36 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.55%)，汽车(2.05%)，家用电器(1.64%)。表现最差的行业分别为：农林牧渔(-1.02%)，商贸零售(-0.98%)，社会服务(-0.86%)。基差方面，IF、IH 基差小幅走弱，IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.40%、-2.90%，IC、IM 当季合约年化基差率为-9.90%、-11.90%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上一交易日沪深两市震荡上行，深市略强于沪市，两市成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业方面观察，除电力设备外，今日表现较好的汽车、家用电器等一级行业板块均为近段时间市场关注度、交易集中度偏低的行业板块，或较大幅度反应了目前市场资金正进一步进行行业、概念板块轮动。另一方面，食品饮料、银行等大盘权重行业板块仍小幅下行，或为近期大盘指数弱于中小盘指数的一方面原因。今日凌晨美联储 FOMC 会议宣布降息 25 个 BP，后续决策将视数据调整，美联储或进入新一轮降息周期，有望在中短期内促进国际资本流入中国资本市场。 IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.16%，创业板指涨 1.95%，科创 50 涨 0.91%，沪深 300 涨 0.61%，上证 50 涨 0.17%，中证 500 涨 0.96%，中证 1000 涨 0.95%，深证 100ETF 涨 1.36%。两市成交额为 23767.38 亿元，较前一交易日增加约 353 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.55%)，汽车(2.05%)，家用电器(1.64%)。表现最差的行业分别为： 社会服务(-0.86%)，商贸零售(-0.98%)，农林牧渔(-1.02%)。期权隐波短期有所波动，卖波动率类策略短期可适当控制仓位；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周三，国债期货低开高走。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.31%，10年期主力合涨 0.13%，5 年期主力合约涨 0.1%，2 年期主力合约涨 0.04%。30 年期国债活跃券收益率下行 1.8bp 至 2.057%，10 年期活跃券收益率下行 1.7bp 至 1.763%。期货跨品种价差方面，4TST、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.039 元、0.075 元和 0.075 元。单边策略：情绪继续修复，期债连续两日低开高走。市场聚焦美联储 9 月降息，预计对国内债市影响偏正面但程度有限。短期内债市处于企稳状态，但调整趋势难言结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，建议谨慎观望为主，可择机做空 TS。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确，当前套利策略优于单边策略。套保策略：净基差再次回落至 9 月初位置，参与空头套保的机会再次降临。

工业硅：昨日工业硅震荡运行，市场受偏弱基本面与向好的政策面预期影响。一方面，工业硅基本面压力仍存，西北工业硅企业开工持续提升，供应整体趋增，而下游多晶硅仍面临后续减产压力。另一方面，“反内卷”相关政策预期持续扰动市场，但政策尚未出台，预期不断摇摆。总体来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但“反内卷”政策预期扰动频繁，行情或以宽幅波动为主。操作上，暂观望，亦可考虑低行权价格卖出看跌期权策略，SI2511 合约参考区间 8500-9000 元/吨。

铁合金：盘面延续上行态势，下游按需采购为主，期现报价积极。供需层面无强驱动，但盘面价格在低成本附近有明显支撑。硅铁、硅锰偏低成本在 5500 元/吨、5800 元/吨一线。短期有节前补库题材，价格或震荡偏强，但波动率或仍难以抬升。未来重点关注 10 月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。 观点：期货轻仓多单继续持有，看跌卖权继续持有。


沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应端，再生方面，当前冶炼厂原料库存尚可，回收商畏跌择高情绪较浓，废电瓶偏弱运行；再生铅炼厂部分企业存在继续停产检修计划，再生炼企短期内难改低负荷开工格局。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿补充下，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，华东持稳，整体供应吃紧。需求端，电池行业采购需求难有较大起色，整体补货觃模有限。总体而言，宏观情绪升温，然基本面改善有限，铅价低位震荡为主。

沪锌：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应端，再生方面，当前冶炼厂原料库存尚可，回收商畏跌择高情绪较浓，废电瓶偏弱运行；再生铅炼厂部分企业存在继续停产检修计划，再生炼企短期内难改低负荷开工格局。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿补充下，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，华东持稳，整体供应吃紧。需求端，电池行业采购需求难有较大起色，整体补货觃模有限。总体而言，宏观情绪升温，然基本面改善有限，铅价低位震荡为主。

橡胶：周三，国产全乳胶 15100 元/吨，环比上日下跌 100 元/吨；泰国 20 号混合胶 15000 元/ 吨，环比上日下跌 150 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.2 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 51.65 泰铢/ 公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.8 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 9 月 14 日，中国天然橡胶社会库存 123.5 吨，环比下降 2.2 万吨，降幅 1.8%。中国深色胶社会总库存为 78.8 万吨，环比降 0.4%。其中青岛现货库存降 1%；云南增 2%；越南 10#降 3%；NR 库存小计降 1%。中国浅色胶社会总库存为 44.7 万吨，环比降 4%。其中老全乳胶环比降 2%，3L 环比降 0.4%，RU 库存小计降 6.5%。 观点：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺（即过去的预期在当下没有落空）。随着市场预期降温，RU&NR 迎来单边回调。向后看，由于总量需求扩张仍然受限（降息或难抵消关税对全球需求的压制），而中国本土需求的增长随着时间推移兑现，在今年产区未出现极端天气的情况下，平衡表的矛盾不突出，也就代表常态化定价区间不会出现大幅波动。

螺纹钢： 上周螺纹产量下降 6.75 万吨至 211.93 万吨，其社会库存环增 18.57 万吨，而厂内库存微降 4.71 万吨，表观需求较上周下降 4 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 160.23 万吨，产业矛盾累积。临近 10 月，市场政策炒作情绪再度加重，“反内卷”情绪亦有所升温，但在高库存的压制下，预计期价回升幅度有限。

热卷： 上周热卷产量环增 10.9 万吨，库存微降 1.02 万吨，表需增加 20.8 万吨至 326.16 万吨。当前热卷基本面情况相对乐观，虽然整体产量偏高，但需求端韧性较强。关注后期去库进展，若后续需求持续性不佳，价格仍存在下探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3450 区间。

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