鲍威尔在历次杰克逊霍尔全球央行年会上说了什么？

自2017年底被唐纳德·特朗普总统提名担任美联储主席以来，杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）在堪萨斯城联邦储备银行主办的杰克逊霍尔经济研讨会上的年度演讲，已成为美联储传递货币政策信号的重要舞台。这些演讲不仅影响市场预期，还塑造了公众和经济学家对美联储政策的后续评价。



从2018年到2024年，鲍威尔在杰克逊霍尔的每次发言都为美联储的利率决策提供了线索，同时也反映了他应对经济挑战的思路。以下从政策信号、实施结果及事后评价的角度，重述鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的关键时刻。

2018年：渐进加息的开端

鲍威尔说了什么：在2018年的首次杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔提出了“以星导航”（navigating by the stars）的政策框架，强调自然失业率等经济概念。他表示，美联储将通过“逐步提高利率”来平衡经济过热和过早终止扩张的风险。

政策结果：联邦公开市场委员会（FOMC）在2018年下半年追加了两次各25个基点的加息，将联邦基金利率目标范围提升至2.25%-2.5%，延续了上半年的两次加息。

事后评价：鲍威尔的首秀被视为稳健之举，渐进加息被认为有效延长了经济扩张期，未立即引发通胀压力。然而，部分批评者指出，美联储过于依赖理论指标，如中性利率，未能充分预见2019年贸易紧张局势带来的风险。

2019年：应对贸易不确定性与降息

鲍威尔说了什么：2019年，鲍威尔强调了全球增长放缓、特朗普关税政策带来的不确定性以及低通胀的挑战。他承诺“采取适当行动”以维持经济扩张，暗示了政策灵活性。

政策结果：继7月降息25个基点后，美联储在9月和10月再次各降息25个基点，将政策利率降至1.5%-1.75%。这些幅度远低于特朗普的要求，引发其在社交媒体上公开质疑鲍威尔，称其为“更大的敌人”。

事后评价：2019年的降息最初被认为是应对贸易不确定性的务实之举。然而，批评者后来指出，美联储的谨慎降息未能充分应对2020年新冠疫情带来的经济冲击。特朗普的公开批评也凸显了鲍威尔面临的外部政治压力，部分分析师认为这干扰了美联储的沟通。

2020年：新框架聚焦就业与通胀

鲍威尔说了什么：因疫情原因通过线上形式发表的2020年演讲中，鲍威尔推出了新的货币政策框架，强调“广泛且包容的”就业目标，并允许通胀在低于2%后适度超过2%，以支持经济从疫情冲击中恢复。

政策结果：2020年9月，美联储采纳了加息的“三重考验”：实现最大就业、2%通胀率，以及通胀预期适度超过2%。美联储保持近零利率并继续资产购买。

事后评价：新框架最初因优先考虑就业（尤其是弱势群体）而受到赞扬。然而，其严格的加息标准后来被批评为延迟了对2021年通胀激增的反应。经济学家指出，尽管该框架支持了经济复苏，但忽视了供应链问题和刺激措施引发的通胀风险。

2021年：误判通胀为“暂时性”

鲍威尔说了什么：在连续第二年的线上演讲中，鲍威尔将通胀上升称为“暂时性”，认为过早收紧政策可能损害劳动力市场复苏。他强调避免对临时价格压力反应过度。

政策结果：美联储在2021年11月开始缩减资产购买，但直到2022年3月才开始加息。延迟加息成为此后批评的焦点。

事后评价：鲍威尔将通胀称为“暂时性”被广泛认为是重大失误。经济学家和美联储官员后来承认，低估了供应链中断和需求激增的持续性，导致2022年6月通胀飙升至9.1%，削弱了公众对美联储控通胀能力的信心。鲍威尔本人也对使用“暂时性”一词表示遗憾。

2022年：强硬承诺对抗通胀

鲍威尔说了什么：在最简短且直白的杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔誓言不惜一切代价控制通胀，警告加息和经济放缓将为家庭和企业带来“痛苦”。他表示限制性政策将持续一段时间。

政策结果：美联储在2022年9月和11月各加息75个基点，延续之前的两次大幅加息，并逐步放缓加息步伐，至2023年7月将政策利率提升至5.25%-5.5%。

事后评价：2022年的强硬表态重塑了美联储作为通胀斗士的公信力，市场对明确承诺反应积极。然而，激进加息引发争议，部分经济学家认为美联储可能矫枉过正，导致2023年经济放缓风险加剧。鲍威尔的“痛苦”警告虽坦率，但也引发了消费者和企业的不安。

2023年：谨慎暂停加息

鲍威尔说了什么：2023年的演讲语气较前一年缓和，鲍威尔承认通胀控制取得进展，但未排除进一步加息的可能。他强调将“谨慎行事”，根据数据决定政策。

政策结果：美联储将2023年7月设定的5.25%-5.5%利率范围维持了一年多，表明对通胀放缓的信心。

事后评价：暂停加息被认为是审慎之举，避免了不必要的经济损害。经济学家认为，这一克制帮助通胀逐步回落至2%。但部分市场分析师批评演讲缺乏明确指引，导致投资者对美联储下一步行动感到不确定。

2024年：转向降息支持就业

鲍威尔说了什么：鲍威尔明确表示政策重心从通胀转向保护劳动力市场，宣布“政策调整的时机已到”。他表达了对通胀持续回落至2%的信心，并关注就业风险。

政策结果：美联储在2024年9月降息50个基点，并在年底最后两次会议再次降息50个基点，将政策利率降至4.25%-4.5%。

事后评价：2024年的演讲因明确转向支持就业而受到好评，体现了美联储双重使命的平衡。初步评价认为降息及时稳定了劳动力市场，且未重新点燃通胀。然而，若2025年通胀反弹或经济增长放缓超出预期，降息的时机和幅度可能面临进一步审视。

展望2025年：鲍威尔的最后一场杰克逊霍尔演讲

2025年8月22日上午10点（美国东部时间），鲍威尔将第八次也是最后一次在杰克逊霍尔发表演讲，全球金融界期待他为美联储的下一步行动提供线索。随着通胀接近2%目标和劳动力市场降温迹象显现，鲍威尔可能讨论如何在经济增长与防止过热之间取得平衡。回顾其任期，鲍威尔的演讲始终影响市场预期，但也并非没有失误，如2021年的“暂时性”通胀判断。每场演讲都是在经济数据、政治压力和公众认知之间的微妙平衡。

2025年关注点：鲍威尔会否暗示进一步利率调整、暂停加息或新的政策框架？其过往记录表明，他将传递数据驱动的信息，同时吸取以往教训。经济学家将密切关注其语气的信心或谨慎，市场将解析其措辞以判断2026年的政策轨迹。无论鲍威尔说什么，他最后一场杰克逊霍尔演讲都将巩固其作为美联储主席的遗产——一位在史无前例的挑战中引领美国经济的掌舵者，成败参半。